Výhled úrokových sazeb
3.6.2013 14:43
Dlouhodobé sazby v určité zemi jsou resultátem mezi působením globální průměrné úrokové sazby a některých lokálních faktorů. Očekávaná inflace je nejvlivnějším faktorem, který posunuje sazby v zemi od globálního průměru. Rovněž předpoklady budoucích krátkodobých sazeb mají vliv na ty dlouhodobější.
Sazby na střednědobý horizont, konkrétně na období 2 letých či 5-ti letých bondů, jsou mixem dvou druhů faktorů. V rámci tohoto pohledu, je zde důležité co očekávat pro zbytek roku 2013 a do roku 2014. Krátkodobé sazby by měly zůstat velmi nízké, zhruba na úrovni stávajícího stavu 15 bazických bodů, tedy kolem 0,15%. Pokud by začal být FED nervózní z vývoje inflace, v první řadě přestane nakupovat dlouhodobé cenné papíry a poté se bude věnovat zvýšení krátkodobých sazeb. Nicméně to nebude nijak brzy.
Vývoj dlouhodobých sazeb je poněkud jiný příběh. Globální poptávka po úvěrech bude expandovat, pokud bude růst světová ekonomika. V případě Evropy to vytváří signifikantní riziko, neboť růst se má víceméně dostavit až v roce 2014. V případě Číny má pokračovat růst, který se jeví jako pravděpodobný. Globální ekonomická expanze tak vytváří tlak na celosvětové delší úrokové sazby.
Současná očekávání na růst inflace v USA nejsou nijak velká, nicméně mohou se pohnout ze stávajících nízkých úrovní. Ovšem zajisté již nebude inflace klesat. Konečně, pokud se bude ekonomika zlepšovat, začnou investoři přemýšlet o tom, zda FED nepřipravuje určité utažení měnové politiky z dosavadního QE.
Výsledkem současného uvažování je to, že se očekává růst dlouhodobých sazeb částečně již v t.r. a zejména v roce 2014. Například hlavní, benchmarkový titul státního dluhopisu 10Y Treasury Note realizuje výnos na úrovni 2,076%. I z tohoto faktu můžeme odvodit, že růst sazeb by mohl na konci roku 2014 dosáhnout úrovně kolem 3%, možná i k 3,50%. Tento nárůst dlouhodobých sazeb bude tlačit 30-ti leté hypotéční úvěry a jejich sazby na hranici kolem 5,50%, což je ale stále nízká úroveň.
Rizika výhledu jsou v případě krátkodobých sazeb velmi omezená. Dlouhodobé sazby by mohly zůstat na současné nízké úrovni, pokud ekonomika bude opět postižena poklesem. Naopak poněkud překvapivý obrat ekonomického růstu v celosvětovém měřítku by mohl přidat další procentní bod k uvažovaným hodnotám.
Autor: Milan Holec, Petr Kliment, eAkcie.cz
