ČEZ výsledky za 1Q17 pozitivně překvapil, celoroční cíl zvýšen - rozšířený komentář
Datum publikace: 11.5.2017 09:55 | Zdroj: (Atlantik)
ČEZ reportoval dnes ráno lepší výsledky ve srovnání s konsensem i naším odhadem. Navíc vedení společnosti zvýšilo cíl na č. zisk.
Tržby jsou za 1Q17 52,8 mld. Kč (1,8 % r/r) a EBITDA je 19,2 mld. Kč (-4,4 % r/r). Za meziročním poklesem je nižší cena elektřiny. To se projevilo v segmentu tradiční energetika, který meziročně klesl o 5 %. ČEZ v meziročním srovnání mírně zvýšil výrobu hlavně z uhelných zdrojů (elektrárna Ledvice) a plynové elektrárny (Počerady). Hlavním rozdílem proti naší projekci je zisk z derivátových obchodů, kdy ČEZ reportoval v 1Q17 +1,5 mld. Kč, zatímco v našich odhadech jsme s touto položkou nepočítali. Bez této položky by byly výsledky podle očekávání. Č. zisk dosáhl 8,7 mld. Kč (-12,9 % r/r) a rovněž překonal všechny projekce. Důvodem je zisk z obchodování a mírně nižší odpisy.
ČEZ potvrdil celoroční cíl na EBITDA 52 mld. Kč, ale zároveň navýšil projekce na č. zisk na 17 mld. Kč z předchozího rozmezí 12-17 mld. Kč. To je ve srovnání s naším odhadem pozitivní překvapení, protože v našich odhadech jsme počítali spíše se snížením horní hranice. Důvodem je rozdíl v dopadu na č. zisk z prodeje akcií MOL, který vylepší celoroční čísla o 4,5 mld. Kč. Reportovaná EBITDA za 1Q17 tvoří 36,8 % celoroční projekce a č. zisk 51 % celoročního cíle. Celoroční výroba by měla dosáhnout 63 TWh, což je mírně nižší než předchozí odhad 64 TWh.
Cíl na č. zisk znamená za současné dividendové politiky a výplaty až 100 % č. zisku dividendu ve výši téměř 32 Kč na akcii, což naznačuje hrubý výnos ve výši 7,4 %.
ČEZ dokázal schopnost generovat hotovost a zvýšil tuto položku na 18,4 mld. Kč (na konci 2016 11,3 mld. Kč). Zadlužení mírně kleslo na 2,4x z 2,5x (č. dluh/EBITDA).
Výsledky překonaly odhady na všech úrovních. Navíc je pozitivní, že ČEZ zvýšil cíl pro tento rok, což implikuje vysokou dividendu. Očekáváme pozitivní reakci.
|
mil. Kč |
1Q17 |
1Q16 |
r/r |
J&T |
rozdíl |
Kons. |
rozdíl |
|
Tržby |
52 822 |
51 883 |
1,8% |
52 219 |
1,2% |
51 400 |
2,8% |
|
EBITDA |
19 153 |
20 038 |
-4,4% |
17 596 |
8,9% |
17 562 |
9,1% |
|
marže |
36,3% |
38,6% |
-2,4pb |
33,7% |
2,6pb |
34,2% |
2,1pb |
|
EBIT |
11 655 |
12 967 |
-10,1% |
9 808 |
18,8% |
9 954 |
17,1% |
|
marže |
22,1% |
25,0% |
-2,9pb |
18,8% |
3,3pb |
19,4% |
2,7pb |
|
Č. zisk |
8 674 |
9 956 |
-12,9% |
7 222 |
20,1% |
7 011 |
23,7% |
Zdroj: ČEZ, J&T Banka
